（原标题：五粮液，9000亿烟消火灭！）

五粮液太惨了，2021年2月$五粮液(SZ000858)$五粮液市值一度扯后腿13000亿，而今仅4000亿出面，短短三年半，9000亿市值烟消火灭。

行为公认的仅次于茅台的白酒老二，五粮液“估值毁掉”并非事迹出了问题，而是因为白酒行业全体泡沫离散，覆巢之下难有完。

2015年到2023年，五粮液衔接9年利润正增长，2024年上半年，其利润同比增长11.86%创下同期新高。

然则大势难违。2021年于今，A股白酒板块20家上市公司骄傲点最大跌幅平均数为66.96%，五粮液骄傲点最大跌幅为66.74%，跌幅排行第11。不错说，五粮液这轮着落，透澈与白酒板块“同频共振”。

是以，臆测五粮液的着落，绕不开白酒板块全体的去泡沫化。

老本市集为何放手白酒板块？

环球发现，白酒昔日的增长太“假”。

这些年，中国的白酒市集处于实践萎缩中，然则前些年上市酒企事迹却宽广终点靓丽，“好”的挣扎常。

2023年，世界白酒产能629万吨，仅约为2016年的46%。2019年到2023年，世界白酒产能下降约两成。与此同期，2023年，A股20家上市白酒企业的存货总数却达到1491亿元，要知谈，2019年这一数字才906亿元。

明明产量下滑强横，为什么库存积压还这样利弊？谜底很简便，的确的市集破钞量比产量着落更猛。

这种情况下，中国的上市白酒企业事迹竟逆势增长！

2022年，白酒行业统统上市公司共杀青净利润1305亿元，尽然较2019年还大增59%。

这内部有个心照不宣的行业“神秘”：向经销商压货，同期提跨越厂价。

其遵循便是渠谈苦不能言，经销商为了完成酒企任务及回收资金，屡屡出现价钱倒挂安谧，一瓶酒零卖价钱比出厂价还低。事实上，面前绝大多量白酒品牌王人出现了倒挂的问题。

五粮液昔日的倒挂问题有多严重？甚而牵累了酒类畅通经销行业的上市公司华致酒行（300755.SZ）。2023年，华致酒行净利减超35%，毛利率跌到10.75%，仅为2019年一半。华致酒行大客户恰是五粮液。高洁证券指出，华致酒行毛利率下滑的原因恰是五粮液倒挂导致华致酒行渠谈端利润空间收窄。

靠吸经销商的血调换短期利润增长，这种玩法不能捏续。

《2024中国白酒市集结期磋磨评释》剖析，与前年同期比拟，2024年上半年有超60%的经销商和末端零卖商暗示库存增多，超30%暗示面对现款流压力，超40%暗示倒挂加重，超50%暗示利润空间缩减。

白酒股的事迹也终于“扛不住”了。2024年上半年，20家A股上市白酒企业中16家利润增速同比下滑。

而早在白酒企业事迹泡沫的潮流退去前，奉陪A股全体低迷，市集上的“聪慧钱”已纷纷弃白酒股而去，频年白酒股杀跌惨烈，成为A股一景。

那么，五粮液是不是从此莫得畴昔了？

倒也不至于！

频年白酒市集大趋势是向头部品牌聚拢。这也意味着岂论畴昔行业怎样发展，五粮液这种名酒总有位置。

2020年，六家头部上市名酒收入占白酒行业收入总数比例为37%，2023年培育到45%。不出不测畴昔聚拢度还会进一步培育。

另外，五粮液已入部属手主动刺泡沫。

自2023年底，五粮液启动强调渠谈减量、控货挺价。在保管居品价钱和品牌调性的前提下，松手对销量和事迹的过高追求，放松经销商职守。

2024年上半年，五粮液销售居品7.11万吨，暴减近24%，不外均吨价培育33%。公司减少廉价居品销售，提高中高端占比。

2024年第二季度，五粮液同比增长10.1%，这个增长终点“克制”。要知谈前年同期五粮液营收增速基数很低，仅5.07%，本年第二季度要是“发发力”，数据透澈不错更漂亮。但公司将增速刚好适度在10.1%，显著是在知足市集对公司双位数增长预期的同期留多余力。

主动去泡沫，总好过被迫暴雷。

临了，值得堤防的是，从估值讲，当今五粮液动态市盈率13倍出面，为2015年以来最低水平。而公司分成是实实在在的，长年罕见50%，2023年更是培育至60%。

老本市集已大幅裁减了对五粮液的预期，那么会不会是契机呢？

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